基金下折,基金下折什么意思

前段时间股市出现显著回调,不少基金净值连续下挫,给投资人造成了一定的损失。但就在这种弱势环境下,不少分级A基金却逆势上涨,十分抓眼球。

有人说,分级A基金在一定条件下,相当于自动嵌入了一张看跌期权,一旦触发下折,将有可能产生可观的收益。

那么,这一折价过程是如何发生的?这就涉及到分级基金的一些知识,小金系统地为您解释一下。

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什么是分级基金

分级基金由三种基金构成,母基金、分级A和分级B。其中,母基金代码多以160开头,分级A和B以150开头。

分级A和B都是母基金的一部分,在发售时会提前设定两只基金的份额比例,最常见的是5:5,对半分。

我国的分级基金主要以“融资型”来运作。简单来说,就是A类基金“借钱”给B类基金,A收取固定的“利息”。B在把利息支付给A之后,如果赚了,剩下的都归自己,如果赔了,也要算自己的,总之,给A的利息不能少。

大多数情况下,母基金既可以拆分成A和B基金,A和B的份额也可以合并成母基金份额。

分级A基金具有永续债的特征,因此其对于利率的变动非常敏感。因此我们看到每年的6月以及岁末年初,春节前后,市场资金较为紧张时,分级A的价格可能会大幅下跌。

同时,很多分级A基金有下折保护条款,即当B类基金净值持续下挫达到一定程度,导致其难以支付A的利息时,可通过“下折”的方式重新分配基金份额,以保证A类基金的“收租”权益。

A类基金的定期折算

说到下折,我们先讲一下分级基金不得不提的定期折算。

大多数的分级基金,采取的是标准利率+浮动利息来约定回报。比如鹏华新能源分级A,就是用央行一年期定存利率 + 3%来设定利息,即1.5%+3%=4.5%。

该分级A每过一个交易日,净值就会涨一点点,满一年,算下来的利息刚好是4.5%。所以我们会看到,类似的分级A基金的净值图,呈现出的都是规则的阶梯状。

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不过,这些利息不是每天发给你,而是攒到一天,以母基金份额的形式发给持有人,这一天就叫做“定折日”。发放利息的过程就叫做定期折算,简称定折。基金定折之后,开盘价变为1元。

比如,鹏华新能A(150279)就规定,每年9月的首个交易日为定折日。

需要注意的是,基金的净值每天晚上发布,但基金的交易价格并不等同于净值,而是人们盘中交易的结果,因此这里就存在一个净值的折价和溢价现象——交易价格高于净值是溢价,反之是折价。

因此,对于定折前折价率高于10%的A类基金来说,由于定折后以1元开盘,因此要保持此前的折价率就必须要跌10%以上,因此净值图上会出现10%的断崖下跌,但那只是一种技术性“假跌”。

分级基金的下折

“下折”是分级基金最重要的部分,如果您有投资分级基金的打算,一定要搞懂下折。

一般来说,大多数分级基金的B类份额,一旦跌破0.25元(有些转债的B类是0.45元)就会触发下折,A类与B类将重新分配基金份额和净值,并形成新的A类和B类。

基金公司对外公布的下折规则和计算方法比较复杂,这里大致总结一下原则:

首先,下折条件触发时,母基金、A类、B类净值统统归为1元,A与B的份额比例不变(大多是5:5),多余出来的份额归为母基金。

假设某分级基金A类净值1.04元,B类净值0.24元,触发下折,则相当于从A净值里拿出0.24,1.04 – 0.24 = 0.80元将变为母基金,分级A的0.24 与 分级B的0.24 变成新的A和B,份额比例依旧是5:5。

对于分级A持有人来说,最快要在触发下折后的第四日才能赎回分到的母基金,当然也可以将分到的母基金再次拆分为A和B,再分别卖出,不过这样所花费的时间更长。

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B类基金的下折会引发投资者大幅亏损,这种报道不绝于耳,这里不再赘述;但对于A类持有人来说,下折反倒是一种获利机会。

下折之后,A类基金一定稳赚吗?

有一种策略比较流行,就是文章开头提到的,在市场下跌过程中,可以对折价率更大,或者距离下折线更近的分级A基金加大配置。

不过,即便是折价的分级A基金,在下折时也可能产生亏损。比如,A类基金0.95,虽然下折之后会变为1元,但在下折停牌期间,母基金净值一旦出现5%以上的下跌,A类持有人就会产生亏损。

那么,到底要不要参与下折呢?我们可以具体算一下。

假设某分级基金,A和B的份额比例为5:5,A当前净值1.04元,交易价格0.90元,而此时其他远离下折线,同利率规则下的A类交易价格约为0.85元。按照B类0.25元的下折标准,可以得到1.04 – 0.25 = 0.79元。

也就是说,0.79元的旧A类将转变为1元的母基金,0.25元的旧A类变为新A类,其合理价格为0.85元。

再假设母基金赎回费为0.5%,则旧A类在下折转换后,其净值为0.79 × (1-0.5%)+0.25×0.85 = 0.9985元

相较于此前0.90元的交易价格,下折转换收益率为 0.9886 / 0.9 ×100% = 10.95%。

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再考虑到整个下折过程需要四个交易日,只要在这四天,母基金净值跌幅<10.95%,A类份额持有者就能够获得收益,下折就值得参与。而且,如果这四天母基金净值出现上涨,则获利将更加客观。

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